随着美联储退出量化宽松政策预期升温，国际资本纷纷撤离新兴市场 ，新兴经济体货币大幅贬值，其中，印度卢比兑美元从今年5月以来贬值幅度超过10%。分析人士指出，印度央行 7月15日的加息可能会缓解卢比兑美元贬值的速度，但并不足以改变其内忧外患下的趋势。
“印度经常账户基本上长期处于赤字状态，而这种赤字又主要是由于进口大量的石油、黄金等美元计价商品所致。因此，印度卢比兑美元汇率在过去近20年间整体趋势上呈现贬值。通过具体分析贬值最为显著的几个阶段，我们认为其背后的主要逻辑有两个：印度经济陷入滞胀；美元走强。”莫尼塔分析师施琪表示，“如今，印度经济再一次处于明显滞胀状态，而且美元牛市再来。我们的判断是，印度实际有效汇率已再次处于下行趋势；而卢比兑美元汇率由于受到双重影响，贬值压力将更大。”
国际资金从印度撤出，是卢比短期贬值的压力之一。施琪指出，随着美国经济复苏加速以及量化宽松规模削减的临近，美国国债收益率将继续回升。加上金融市场对于新兴市场国家的悲观预期一旦形成，就不会轻易改变。因此，资金从新兴市场流出的趋势仍将延续，卢比将继续承压。
卢比短期内的另一个贬值压力是印度储备资产缩水，汇率干预能力下降。“在过去两个月中，印度储备资产额持续下降。一方面，美元的走强导致其他外汇资产价值相对下跌。另一方面，在印度的储备资产构成中，黄金占了很大比重。2013年以来，金价大幅下跌，印度黄金储备也因此出现显著折价。根据卢比兑美元的汇率与金价的同向波动特征，在黄金跌价的情况下，卢比继续承压。同时，储备资产的缩水也削弱了印度央行的汇率干预能力。”施琪表示，“2008年和2011年，卢比兑美元贬值速度过快，印度央行通过抛售美元支持卢比汇率。这在短期内虽起到了一定作用，但阶段性作用过后，卢比重拾跌势。直至经济基本面出现改善，贬值趋势才发生实质性改变。因此，如果印度经济的滞胀状况持续，汇率干预也仅能解一时之困，治标不治本。”
在施琪看来，印度卢比还面临三大中期顽疾：严重依赖能源进口，经常账户长期赤字；商业环境劣势，通货膨胀严重；持续财政赤字。
“在美国经济下半年复苏加速，国债收益率上升，美元走强的预期趋势下，我们认为跨境资金从新兴市场撤出的形势仍将持续。对于经济已处于滞胀的印度而言，几个中期因素都对卢比汇率构成压力，而资金的撤出更将使卢比雪上加霜。卢比若进一步贬值，则输入通胀将加剧，经常项赤字和财政赤字上升，压制消费和投资，拖累经济增长，并形成恶性循环。”施琪表示，印度央行加息并不足以逆转资金流出的趋势，但卢比的贬值的速度可能会有所减缓。
(责任编辑：DF064)