在美联储公布了7月美国联邦公开市场委员会备忘录后，本月全球金融市场经历了一次真实性检验。就在同一天，伯南克重申缩减量化宽松规模前提，以平息市场对此的种种猜测。
美联储备忘录表明，美国货币政策决策者不会像一些市场参与者预期的那样提早减少经济刺激措施。备忘录同时证实，美联储仍然认为美国经济和全球环境并没有准备好迎接急剧的货币紧缩。
与此相反，日本央行7月并没有公布新的经济刺激方案。这已经清楚表明，只要美元兑日元汇率保持在95~100之间，日本央行无意进一步进行量化宽松。随着这些政策的推进，美联储与日本央行建立了一种G3货币(美元、欧元和日元)间的弱势平衡，这将确保未来几个季度这些货币间的区间交易。
在我们看来，市场认为美元开始长期上涨的预期似乎不太成熟。这些预期忽视了美元自去年对日元已经升值了32%，以及自2013年初贸易加权汇率上涨了4.4%的事实。
鉴于欧洲正试图爬出经济衰退的泥坑，中国正经历着金融危机以来最显著的经济放缓，结合美国国债收益率曲线上扬100基点的实际情况，这对于依然孱弱的美国经济复苏来说已经远远超过了紧缩效果。
全球增长放缓，以及升高的利率和走强的美元所引发的货币状况趋紧，都降低了美联储实际提高利率的意愿。我们估计，美国联邦基金利率在未来两年将保持低于美国通胀率的水平，所以美元的上涨潜力似乎将限制在这个范围内。
看跌欧元的投资者可能指出，欧洲央行7月新近推出了一份“前瞻性指引”，尤其是欧洲央行行长德拉吉表示，“欧洲央行利率将一段时间内保持当前或者更低水平”，这一言论明显伤害了投资欧元的热情。
然而，我们认为新公布的“前瞻性指引”不足以引发欧元的大幅走软。首先，欧元兑美元汇率自本年高点经大幅调整后已经接近2013年低点。其次，欧洲央行没有承诺采取类似于美联储2012年采取的无限制量化宽松政策。另外，欧元区采购经理人指数(PMI)等主要指标都暗示着欧洲经济回暖，这与美国和日本宣布各自量化宽松政策时的经济形势明显不同。最后，由于近期美元走强以及五年期和十年期国债收益率上涨了100个基点，这些已经将货币状况收紧，并超过了美联储的预期，所以日本将维持其货币刺激的步伐而美国则无意于美元进一步升值。
我们认为G3汇率将在今年年底前保持区间波动态势。基于长远考虑，我们认为欧元兑美元汇率将维持在1.25~1.35的区间内，下探或低于1.25将增加购买的吸引力。同样，由于日本央行没有意愿将美元兑日元汇率推超过100，我们预计美元兑日元汇率将保持在95~100这一区间内，而逼近105这一峰值将是现有日元补仓获利的极佳机会。
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